今年原本应该是预期中美股首次公开募股（IPO）的爆发之年。然而，对人工智能（AI）的担忧却破坏了这一切，令许多科技企业在美国市场的IPO陷入停滞。

截至美东时间周二（24日）收盘，去年上市的美股科技股中，四分之三录得下跌，所有去年上市美股科技股的平均跌幅达到18%。但一些大型科技企业IPO，例如SpaceX和OpenAI等，预计仍将吸引市场投资需求。

科技股IPO整体遇冷

美国IPO市场沉寂多年后，去年科技公司IPO终于开始有所好转。包括SpaceX、OpenAI和Anthropic在内的大型AI科技企业都准备在今年晚些时候上市。这股势头为数十家规模较小、主要由私募股权支持的软件公司创造了机会，这些公司此前一直在观望。

然而，对AI将颠覆软件行业的担忧导致本月初美股软件股暴跌。周一，一篇关于AI威胁的博客文章迅速传播，加剧了本轮“AI颠覆式交易”导致的抛售。

银行家和投资者现在预计，少数几家大型IPO将主导今年的IPO市场，而大多数私营科技公司将被迫继续观望，其中许多公司已经等待多年。目前已知受到影响的包括黑石集团支持的营销平台Liftoff Mobile以及金融科技经纪公司Clear Street。前者于本月初那轮抛售后撤回了上市计划，后者上周也以市场环境不佳为由撤回了IPO发行申请计划。

同样关键的是，即使去年美股科技股上市有所回暖，据Dealogic分析的数据显示，去年上市的美股科技股中，四分之三目前的交易价格已跌破其IPO发行价。截至美东时间周二收盘，2025年所有发行IPO的美股科技股平均下跌了18%。Dealogic追踪的这些公司发行规模均至少达到5000万美元。

其中，Figma可谓热门科技公司发行IPO风险的最佳写照。这家软件公司于去年7月下旬上市，为公司和投资者筹集了约12亿美元资金，成为自2021年以来规模最大的风险投资支持的科技IPO。Figma的股价在上市首日飙升了250%，一度导致IPO承销商因此前对该股定价过低而面临巨大压力。Figma的成功更引发了去年稍晚的一波美股科技股上市浪潮，紧随其后上市的包括StubHub、Klarna和Navan。

而这四家公司股票周二的收盘价均低于其IPO发行价。以 Figma 为例，由于市场担心AI将更容易创建应用程序和网页，这家设计软件公司的热度急速下降。不过，在上周发布的最新财报中，Figma 公布了超出预期的营收增长，并阐述了其AI战略，使其股价小幅回升。

即便如此，年初时对即将上市的新科技企业充满信心的基金经理们如今表示，他们对投资新科技股的兴趣不高，因为尽管标普500指数今年迄今基本持平，但科技股的快速抛售使得预测未来营收变得困难。另一些基金经理表示，他们宁愿买入股价已大幅下跌的已上市企业的股票，也不愿冒险投资新上市的软件公司股。

大型科技股IPO独美

不过，市场对一些大型AI企业的需求依然旺盛，例如 Cerebras Systems。该公司设计芯片，声称可以运行AI模型。Cerebras 去年推迟了IPO计划，而华尔街投行普遍预计，该公司大概率将在2026年提交上市申请。

投行们还预计，部分附带加密货币业务公司的表现，将优于纯粹的科技公司。2025 年少数几家表现突出的相关IPO公司中，就包括Circle Internet Group等加密货币公司。该公司周二的股价较IPO发行价上涨了约98%。今年，加密货币交易所Kraken也可能计划上市，该公司最近的估值高达200亿美元。

同时，华尔街并不太担心今年美股科技公司整体IPO的数量会显著减少。根据目前已知的信息，SpaceX计划在6月或7月上市，而OpenAI和Anthropic也正在考虑在2026年底上市。市场更预计，SpaceX的IPO规模可能创下历史新高，估值目标超过1万亿美元。

惠灵顿资管后期成长型私募投资主管威瑟勒 (Matt Witheiler) 称，“这一分歧意味着，美国软件行业将会面临这样的局面：一些小型公司最终会变得一文不值，而巨头公司仍将拥有惊人的投资者偏好，投资者都想持有它们的股票。” 不过，他补充称，小型科技公司也不需要过于悲观，因为并非所有基金经理都能在巨头公司上市时买入它们的股票，一些专注于中小市值公司的基金经理也会寻找投资机会。

后歆桐

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